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海螺型材:需求成本影响,业绩同比下降

发布时间:2010-10-21    研究机构:天相投资

公司三季度报告显示,2010年前三季度公司营业收入为30.06亿元,同比下降5.43%;营业利润为1.62亿元,同比下降38.64%;利润总额为1.94亿元,同比下降29.09%;归属于母公司的净利润为1.38亿元,同比下降30.50%;每股收益为0.38元。

成本提升和需求下滑导致业绩下降。2010年第三季度公司营业收入为12.11亿元,同比下降0.77个百分点。主要原因是房地产政策调控导致需求下降。综合毛利率水平为9.91%,同比下降5.40个百分点,主要原因是第三季度PVC价格同比提升,以乙炔法PVC价格为例同比增长9.94%。

政府补贴和销售费用下降改善业绩。2010年第三季度公司期间费用率为5.03%,同比下降0.92个百分点。其中,销售费用率为2.79%,同比下降1.43个百分点,主要原因是产品销量下降所致;管理费用率为1.70%,同比提升0.36个百分点;财务费用率为0.54%,同比提升0.16个百分点。第三季度营业外收入为263万元,同比增长381.43%,主要是政府补贴款增加。

四川和新疆新增产能待释放。公司成都和新疆各有4万吨产能要进入释放期,释放后公司产能将达到57万吨。报告期末由于西川成都项目工程投资增加,在建工程比年初增加797.49%,工程物资因成都项目工程材料及已到货未安装设备增加,比年初余额增加2363.82%。释放后公司业绩将得到进一步的提升。

保障房建设、建材下乡和海螺集团管理影响未来公司业绩。

2011年建材下乡政策在全国展开的可能性大,保障房建设将进一步加大力度,塑料型材性价比高,适合农村市场需求和保障房建设,公司作为塑料型材全国龙头企业受益大。

同时海螺集团收购海螺建材后成为公司的第一大股东,未来海螺集团的管理将对公司经营产生重要影响,从而有改善公司业绩的可能。

盈利预测与评级。我们预计公司2010、2011和2012年的每股收益分别为0.48元、0.63元和0.70元,以收盘价12.38元计算,对应动态PE为24倍、19倍和17倍,考虑到国家对于房地产调控和PVC价格上涨,维持公司“中性”评级。

风险提示:房地产调控和PVC价格上涨风险。

申请时请注明股票名称