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海螺型材跟踪调研:探索新的发展之路

发布时间:2010-06-08    研究机构:金元证券

投资要点:

公司生产基本稳定,价格提升导致一季度毛利率环比提高。年初以来,受到极端天气的影响,各地施工量减少致使型材需求量有所下降。公司生产基本保持稳定,前五个月累计产量较去年同期减少1 万吨左右。今年随着PVC 价格的上升 ,公司根据市场情况对产品价格进行了调整,目前已累计提价600 元/吨,产品均价9400-9500 元/吨。一季度毛利率环比提高1.46 个百分点,但仍低于去年同期1.89 个百分点。

新建生产线将于下半年投产,全年产量将比去年略有提高。公司去年新建的新疆及成都项目生产线将于今年7 月份及10 月份投产,届时将新增型材产能6 万吨,门窗产能2 万吨。产能完全发挥则要到2011 年。

积极探索实践,寻求新的发展。总体而言,型材行业进入门槛不高,行业竞争激烈,毛利率相对维持在较低的水平。公司现金流充沛,未来将通过不断提升彩色型材比例、开发新产品、延伸上下游产业、进一步完善产业布局等手段努力提高企业的盈利水平。这些手段在今年未必能见到效果,但对于企业的长远发展是有利的。

我们预计公司2010-2011 年EPS 分别为0.64 元,0.77 元。对应6 月7 日收盘价动态市盈率分别为15.5 倍和12.8 倍,略低于目前SW 建筑材料板块整体估值水平,公司作为国内塑料型材行业龙头企业,值得长期关注。维持“增持”评级,目标价11 元。

申请时请注明股票名称