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海螺型材:12年高增长确定,明年增长看量

发布时间:2012-10-18    研究机构:中投证券

公司今晚公布2012 年3 季度报告,1-3 季度实现营业收入32.44 亿元,同比增长8.57%,归属于母公司股东的净利润为1.61 亿元,同比增长229.26%,EPS0.45 元。公司同时公布了2012 年度业绩预增公告,预计2012 年全年盈利区间为(1.8 亿元,2.15 亿元),增幅区间为(101.5%,140.68%),EPS 区间为(0.50 元,0.60 元)。

投资要点:

彩色型材单季销量、占比皆创新高,预计全年型材销量50 万吨,其中彩色型材11.5 万吨。公司3 季度型材总销量接近16 万吨,其中彩色型材销量接近4 万吨,彩色型材占比进一步提升至25%。至此1-3 季度合计销售型材38 万吨左右,其中彩色型材9 万吨左右。按照目前的需求情况,预计4 季度型材销量为12 万吨,全年型材销量有望达到50 万吨(彩色型材在11.5 万吨左右),同比增长10%。销量的增长来自于两方面:1.公司抓住大连实德管理层出事的机遇,抢占了其部分市场份额; 2.新投产的山东基地产能逐步释放。 PVC 价格仍低位运行,3 季度型材单吨毛利环比略降,但同比仍大幅提升。3 季度型材的综合吨毛利(普通+彩色型材的平均吨毛利)在1100 元/吨左右,较2 季度的1300 元/吨环比下跌了200 元/吨,型材售价在3 季度有所下调,但成本端PVC 价格的下调基本抵消了产品售价的调整。同比来看,受益于成本端的下行,型材的吨毛利显著提升且在高位得以维持,佐证了公司在型材领域较强的议价能力。预计4 季度型材的吨毛利环比将是稳中略降的趋势。 13 年增长主要看销量,风险在PVC 价格触底反弹。我们认为13 年公司销量实现10% 以上的增长是大概率事件,原因有二:1.型材普及率更高的中小户型房屋(主要是保障房)的销售面积的增长将带动型材行业销量的增长;2.山东东营基地产能的逐步释放。明年的风险点在于PVC 是否会大幅反弹从而拉低型材吨毛利,目前看存不确定性,有待进一步跟踪。 维持推荐评级。预计12-14 年归属于母公司股东的净利润分别为2.0/2.24/2.52 亿元,对应12-14 年EPS 分别为0.56/0.62/0.70 元,考虑到行业未来可能的整合, 给予6-12 个月的目标价10.0 元,维持推荐评级。

风险提示:1.PVC 价格大幅反弹;2.行业销量增速低于预期。

申请时请注明股票名称