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海螺型材三季报点评:产品结构持续优化,成本优势锦上添花

发布时间:2012-10-18    研究机构:国海证券

事件:海螺型材(000619)2012年10月18日发布第三季度财务报告暨2012年度业绩预增公告。报告期内公司共实现营业收入32.44亿元,较上年同期增8.57%,归属于母公司所有者的净利润为1.61亿元,较上年同期增229.26%;基本每股收益0.4479元/股,同比上涨229.26%。对应7-9月基本每股收益0.1961元/股,同比增长388.2%,环比增长13.29%。同时预计公司2012年全年将实现净利润1.8-2.15亿元,同比增长101.5%-140.68%,对应每股收益0.5000-0.5972元/股。

收入增速稳定,净利润符合预期今年1-3季度公司销售收入增长8.57%,其中第3季度实现营业收入12.70亿元,同比增长6.59%,环比微增0.07%。归属上市公司股东净利润7059万元,同比增长388.2%,环比增长13.29%。由于产品下游需求以房地产为主,基本保持稳定,公司净利润大幅增长主要源于PVC价格的回落。由于公司销售存在明显周期性特征,3季度三项费用出现增长,其中销售费用同比增长50.79%,管理费用增长22.87%,财务费用增长66.2%。由于新疆、成都新增销售网络较多,短期内业绩难以有效发挥,但我们认为目前三项费用的增长属于可控范围,费用率将逐步回归合理值。

PVC价格短期回升对毛利率影响有限进入3季度PVC价格出现触底反弹过程,价格较今年2季度末微涨200元/吨,但由于公司对成本转嫁能力较强,原材料价格的波动对公司毛利影响有限。预计随着PVC价格的趋稳以及彩色型材销售量的逐步增加,公司4季度毛利率仍有可能维持较高水平。

需求稳步增长,绿色建筑政策刺激节能门窗消费初步预计2012年我国房地产竣工面积约为10.8亿平米。每年新竣工房屋将拉动70-80万吨左右塑钢型材需求量。综合考虑,仅房地产拉动塑料型材全年需求量在140-180万吨。此外,国家财政部和住建部提出全面提速中国绿色建筑发展目标,要求到2020年绿色建筑占新建建筑比重超过30%。力争到2015年新增绿色建筑面积10亿平方米以上。规划有望充分挖掘建筑节能巨大的市场潜力,刺激包括节能保温门窗在内的绿色的建材需求。

盈利预测及评级我们认为公司短期内受限于房地产政策的被动局面即将缓解,长期受益于国家节能政策支持作用不断深化,作为国内塑钢龙头企业的海螺型材未来增长可期。预计公司2012年全年销量约为50万吨左右,其中白色型材39万吨,彩色型材销售11万吨。公司2012/13/14年共实现收入43.45/46.57/50.07亿元,对应综合毛利率分别为13.24%/13.19%/13.28%,实现每股收益0.53/0.56/0.62元。对应PE分别为17、16和14倍,维持公司“增持”评级。

申请时请注明股票名称