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海螺型材:毛利率和收现比提高,下半年利润高增长仍然可期

发布时间:2012-08-23    研究机构:山西证券

上半年业绩增长162.67%,符合预期。上半年公司营业收入19.73亿,同比增长9.89%,营业利润1.08亿,同比增长119.8%,归属于母公司净利润9064.5万,同比增长162.67%,每股收益0.25元,符合预期。

公司利润对毛利率变化非常敏感。公司产品售价9000-10000元/吨,变化不大,占产品成本70-80%的PVC价格变动对公司毛利率和利润影响非常敏感。原油价格下降、需求不佳等因素导致PVC价格相比去年有了大幅下降,以PVC期货结算价(连续)为例,目前价格在6455元/吨比去年同期已下降20%。公司上半年毛利率14.04%,比去年同期大幅提高5个百分点,是2010年以来的同期最高值,也是利润增长的最主要原因。

产品结构调整,彩色型材占比提高。公司塑钢型材分为白色型材和彩色型材两种,白色型材现在价格9500-9800元/吨,彩色型材售价比白色型材高2000元/吨,约11000元/吨。相比白色型材,彩色型材在生产过程中只是增加色料投入,即在生产线前段设置供给机设备添加色料,色料成本占比不大,因此目前彩色型材毛利率20%,比白色型材毛利率13-14%高6-7个百分点。为提高产品竞争力,公司经营策略是提高彩色型材产品比重,去年销量中白色型材、彩色型材分别占到80%和20%,上半年公司彩色型材销量继续增长,是利润增长的另一原因。

新疆公司6月转赢利,成都公司上半年贡献利润。公司的几个公司经营状况好转,唐山子公司上半年净利润是去年全年的78.9%,英德和上海子公司超过去年全年的52%,上半年变化较大是新疆公司和成都公司, 新疆公司虽然上半年净利润仍然为负,但是6月已经扭亏,结束连续2年的亏损,下半年实现利润为正没有问题,成都公司上半年已经实现正利润。

现金流大幅改善,收现比提高。公司第二季度公司现金流转正,结束连续3个月现金流为负局面,收现比9.55%,去年同期仅0.24%。

盈利预测和投资建议。我们保持原来的预测不变,预计2012-2013年EPS0.56元、0.65元,动态PE14倍,相对今年业绩高增速,维持公司“增持”评级。

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