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海螺型材:成本下降+结构调整推动盈利增长

发布时间:2012-08-20    研究机构:中银国际证券

海螺型材(000619)是国内塑料型材生产龙头,目前国内市场占有率近30%,行业目前处于成熟期,短期内来自商品房和保障房的整体需求较稳定,长期看可能受益于节能标准的深入执行。目前受原材料PVC 价格的下降,公司毛利率明显提高,此外,公司的产品结构调整(彩型材占比提升)以及营销渠道的开拓对盈利提升也有积极贡献。预计未来一段时间PVC 价格保持稳定可能性较大,公司毛利率有望维持在较高水平。

主要要点 原料 PVC 价格下降,成本下降带来毛利率提升。PVC 占到公司原材料总成本的70%左右,受全球原油价格走低的影响,公司PVC 采购价格从去年9月8,000元/吨以上的价格下降至6,500-7,000元/吨水平,而产品价格比较稳定,毛利率提升较为明显。从目前情况看,PVC 价格保持稳定可能性较大,公司毛利率有望维持在较高水平。

毛利率较高的彩型材占比逐渐提升。彩色型材一般是在白色型材的基础上添加一些色母料,相对于普通白色型材成本增加不多,而每吨价格高于白色型材1,000-2,000元左右,公司近年来彩色型材占比有所提升,对毛利率提升也构成积极因素。

加强营销渠道下沉,提升市场份额。公司目前采用的直销和经销结合的营销模式,目前公司重视加强营销力度,提升市场份额,公司在全国范围内的市场部近150个,采取了专业销售人员驻点的方式。从近期的举措来看,公司加强了渠道下沉,包括向华北和华东地区的扩张,销售网点从一二线城市向三四线城市和乡镇一级的地区渗透,这些举措将有利于公司在未来进一步提升市场份额。

四川和新疆区子公司进入收获期,山东东营年产4万吨产能今年投产。

公司目前型材产能66万吨,公司在成都和乌鲁木齐的子公司09年底设立,产能均为4万吨,由于市场进入时间较短,产能利用率较低,去年处于亏损状态。今年以来随着销售工作的深入和网点的完善,上半年产能充分发挥,预期销量会有较好增长。山东东营将于今年10月份正式投产。

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