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海螺型材公司调研报告:业绩对pvc价格下降敏感,产品结构逐步升级

发布时间:2012-07-20    研究机构:山西证券

公司主营业务塑料型材和门窗,其中塑料收入占比在99%。公司塑料型材目前产能66万吨,年销量50万吨左右,以产销量计算,是全球范围内产销规模最大的塑料型材公司。

公司现有66万吨产能分布:芜湖区域30万吨,华南英德12万吨,华北唐山12万吨,西部成都规划是8万吨,现在是4万吨,新疆规划8万吨,目前是4万吨,考虑到整体战略布局,原料资源以及物流费用,二期明年建设,建设周期8个月,山东规划是8万吨,一期4万吨今年10月投产,二期看情况,明年或后年;宁波4万吨准备搬迁至浙江奉化,产能不变。公司现有的在建或拟建产能12万吨,全部投产后将达到78万吨。

PVC价格下降提高公司毛利率水平,未来电石法PVC比重将提高,其成本可下降140-225元/吨。公司产品售价9000-10000元/吨,变化不大,占产品成本70-80%的PVC价格变动对公司毛利率影响敏感。原油价格下降、需求不佳等因素导致PVC价格相比去年有了大幅下降,以PVC期货结算价(连续)为例,目前价格在6455元/吨比去年同期已下降20%。公司一季度毛利率13.7%,比四季度上升3.6个百分点,比20111Q上升4.4个百分点,为近2年高点。目前公司所用的多以乙烯法PVC为主,实际上乙烯法、电石法PVC对公司产品没有太大大影响,电石法PVC比乙烯法低200-300元/吨。公司在调整工艺装置,适应电石法PVC,将来电石法PVC比重将提升。公司一吨型材需要700-750公斤PVC,换成电石法其成本可下降140-225元/吨。

公司产能利用率目前处于满产状态。去年产能利用率80%,今年一季度是淡季,利用率不高,到4月中旬以后处于满产状态。今年子公司中变化较大是新疆公司,今年6月已经扭亏,结束2年亏损,现在的月销量3000T/月,基本也在满产。

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