移动版

海螺型材:一季度毛利环比提升,净利补贴占比过半

发布时间:2012-04-11    研究机构:申万宏源

2012年一季度业绩同比增长308.5%,符合预期;高新技术企业税率下降至15%增厚11年业绩至0.25元(原为0.23元)。12年一季度公司实现营业收入7.03亿元,同比增长8.5%;归属于母公司净利润2834万元,折合EPS0.08元,同比增长308.5%。一季度收入、净利润环比分别下滑35.1%、26.6%。一季度毛利率为13.7%,环比增长3.5%,同比增长4.33%。同时,由于公司今日披露刚完成高新技术企业复审,11年起3年内应执行15%税率,故对11年25%的税率进行调整,增厚归属母公司净利润715万元,即全年净利润由原先的8218万元增至8933万元,折合EPS0.25元。

PVC价格维持低位巩固型材盈利能力,一季度业绩中政府补贴占53.1%。公司一季度毛利率为13.7%,环比增长3.5%,同比增长4.33%,主要原因是由于公司成本占比约75%的原材料电石法PVC价格约为6633元/吨,同比下滑15.4%,促使业绩同比上行,PVC价格11年处于持续下滑趋势,至10月下旬进入全年低点约为6420元/吨,之后有小幅回升至3月下旬约6700元/吨,我们认为,未来PVC价格可能将处于当前低位,未来即使下滑空间也相对较小,公司毛利仍将维持。公司一季度2834万的净利润中仍有1505万来自于政府补贴,占比高达53.1%。

产能持续投放,静待盈利提高。公司目前拥有6大生产基地,最新产能66万吨,并且公司拟在山东投产8万吨产能,预计其中4万吨将于12年下半年投产,实现全国性布局。我们认为,公司作为龙头塑钢企业,产能在国内占比约17%,但销量占比约为三分之一,近几年的销量一直在50万吨左右。公司在全国拥有100多家市场部,全国性销售网络健全,市场控制能力很强,若未来产品价格能有所上涨,将进一步提高公司业绩。

预计12-14年EPS为0.33/0.37/0.41元,维持“增持”评级。考虑到未来公司将仍有约8万吨产能投放,PVC价格上涨风险较小,我们预计12-14年EPS至0.33/0.37/0.41元,维持“增持”评级。

申请时请注明股票名称